到期无法兑付，信用风险冲击来袭！多只转债跌破面值

近期，受业绩亏损、债务压力以及市场调整等因素影响，可转债市场再次面临信用风险冲击。

近日，ST东时发布公告称，公司发行的“东时转债”将于2026年4月8日到期，但公司现有货币资金无法兑付本息。东时转债近期价格接连下跌，并跌破发行面值100元/张，4月2日盘中一度跌至80.58元/张。

东时转债可能出现的违约风险，无疑再次引发了投资者对偿债压力较大公司的担忧。近期，龙大转债、宏图转债也已跌破面值。

东时转债提醒到期无法兑付风险

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近日，ST东时多次发布公告，公司现有货币资金无法兑付“东时转债”，催促债券持有者尽快交易或转股。

ST东时公告称，公司现有货币资金无法兑付“东时转债”本息。2026年3月以来，公司结合自身经营情况及货币资金状况，多次披露关于“东时转债”即将到期无法兑付暨交易风险的提示性公告，对“东时转债”到期无法兑付的风险进行了充分提示。

4月2日为东时转债最后交易日，4月3日至4月8日，仍持有东时转债的投资者只能进行转股操作。在此背景下，近期东时转债的价格不断下跌，4月2日盘中一度跌至80.58元/张。

ST东时在2020年通过发行可转债募资4.28亿元，截至4月1日的未转股余额仍有9487.61万元。

今年3月20日，联合资信在对公司经营状况、行业情况进行综合分析与评估的基础上，将公司主体长期信用等级由CCC下调为CC，将“东时转债”的信用等级由CCC下调为CC，维持评级展望为负面。

目前，公司处于预重整阶段，能否进入重整程序尚存在不确定性。联合资信认为，若法院依法受理申请人对公司的重整申请，公司股票将被实施退市风险警示。若最终进入重整程序，截至2026年4月8日登记在册的“东时转债”持有人持有的债权将作为重整债权参与清偿，具体清偿方案、清偿时间需根据重整计划确定，现阶段仍存在较大不确定性。

联合资信进一步指出，公司预计无法按时兑付“东时转债”本息，反映了其目前流动性风险进一步加剧，加之公司处于预重整阶段，且涉诉事项金额占净资产比重较高，导致公司整体信用水平进一步下滑。

多只转债跌破面值

东时转债的兑付危机引起市场关注。作为2026年首只可能无法按时兑付本息的可转债，东时转债的违约风险不仅让投资者对可转债市场的信用风险有了更深刻的认识，也引发了市场对可转债整体估值和投资价值的重新评估。

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除了东时转债，近期还有龙大转债、宏图转债等多只可转债价格跌破面值。这些可转债的发行主体普遍存在业绩亏损、债务压力大、现金流紧张等问题，导致市场对其偿债能力产生质疑。

龙大美食此前发布的业绩预告显示，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损6.2亿元至7.6亿元。公司表示，受行业周期影响，毛猪销售价格及猪肉市场价格持续低位运行，公司传统业务板块出现较大亏损，同时，公司按照企业会计准则的相关规定对存货及生物资产计提了减值准备。

在业绩预告发布后，联合资信将公司个体信用等级由a-下调至bbb，主体长期信用等级由A下调至BBB，将“龙大转债”信用等级由A-下调至BBB，维持评级展望为负面。

联合资信认为，公司发行的“龙大转债”未转股余额为9.46亿元，且长期未能完成转股事项。“龙大转债”将于2026年7月到期，随着债券到期日的临近，公司到期偿债压力持续加大。此外，会计处理违规的事项暴露出公司财务内控与信息披露管理薄弱，将对公司再融资环境及整体偿债能力形成不利影响。

宏图转债也在4月2日一举跌破面值。航天宏图此前发布的公告称，经公司财务部门初步测算并与年审会计师沟通，预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-11.69亿元。鉴于当前审计工作尚未完结，相关数据存在一定不确定性，可能会致使期末净资产出现变动，若最终净利润亏损金额较大，公司2025年度经审计的期末净资产可能会出现负值。若公司经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值，公司将可能在2025年年度报告披露后被实施退市风险警示。

鉴于2025年业绩大幅亏损，中诚信国际将公司主体信用等级由BBB+调降至BBB，维持评级展望为负面；将“宏图转债”的信用等级由BBB+调降至BBB。

中诚信国际认为，2025年以来公司盈利指标明显弱化，全年预计仍将大幅亏损并导致权益规模为负，经营获现能力表现较弱，面临较大的经营周转及债务偿还压力；同时受军采资质暂停至2027年7月影响，预计未来公司盈利及偿债能力仍面临持续恶化的风险，公司虽然积极协调外部资源，但获得的实质性进展较为缓慢，公司面临的短期偿债压力很大。此外，若公司经审计后的2025年期末净资产为负，将在2025年年度报告披露后被实施退市风险警示，“宏图转债”有条件回售条款被触发的可能性极大提升，公司债务偿还压力将进一步增大。

机构：更多为个别风险事件

可转债风险根植于“债性”与“股性”的双重属性，核心源于主体资质短板与市场政策变化的叠加。经营端，受外部环境波动、周期行业错配、并购商誉减值及公司治理缺陷等因素影响，经营承压；市场端，权益疲软削弱转股逻辑叠加退市新规收紧，弱资质主体出清加速，信用风险与退市风险深度绑定。

近年来，随着退市新规的实施，正股因触发财务类、交易类、重大违法类、规范类等退市指标而退市的情况逐渐增多，正股退市后，可转债通常会同步退市，虽然退市不等于违约，但从目前已退市的转债案例看，由于发行人经营状况恶化、资金短缺，退市转债违约风险极大，退市也成为转债市场最严重的风险。

随着近期业绩集中公布，部分公司业绩大幅亏损，投资者不可避免地担心信用事件发生的频率会增加。对此，华西证券认为，只要权益市场预期不弱，个别风险事件的影响大概率将局限于个体本身，不太会出现大规模波及。

天风证券表示，当前美以伊冲突持续发酵压制全球风险偏好，而国内1—2月规模以上工业企业利润大幅回升支撑权益市场基本面乐观预期，在此背景下叠加业绩期，转债市场或仍面临三重压力：一是中小盘为主的结构性风险，二是整体估值仍处相对高位，三是业绩期信用风险事件超预期可能。