嘀嗒出行迎来触底反弹，顺风车下半场不靠补贴

　　曾经共享出行的第一股，遇到了流量增长难题。2025年，嘀嗒出行收入从2024年的7.87亿降到了5.02亿证券配资平台，大幅缩水。其中收入来源主要来自于顺风车业务，收入结构高效却单一。

　　好在公司依然盈利，2025年全年经调整净利润为1.38亿。

　　得益于嘀嗒出行的轻资产模式，其顺风车业务毛利率一直处于较高水平，2025年上半年达到了67.2%，是曹操出行的8倍。这也是它在行业承压背景下，仍然能够维持盈利的重要原因。然而，高毛利下，嘀嗒出行依然有着如何规模性增长的难题。

　　就获客而言，在面对生态更健全的对手时，尤其是巨头烧钱引流的模式下，没有流量优势的嘀嗒出行，仍需要性价比更高的获客场景。

　　嘀嗒出行的增长问题，最近似乎有了解法。2026年6月29日，嘀嗒出行和同程旅行联合发布消息，同程旅行向嘀嗒出行发起自愿有条件全面现金要约收购。公告内容显示，嘀嗒出行的五名主要股东已签署不可撤销承诺函，拟接纳要约的股份占嘀嗒出行已发行股本约53.70%。

　　外界认为，这意味嘀嗒出行除了迎来全新的股东外，还终于找到一个稳定、性价比高的获客入口，弥补了与巨头资源竞争的短板。

　　这笔交易给了一个外界重新审视嘀嗒出行潜力的契机。

　　1、盈利与承压

　　2025年，嘀嗒出行交出了一份喜忧参半的财报：全年收入5.02亿元，同比下降36.3%；经调整净利润1.38亿元，同比下降34.7%。。

　　收入缩水超过三分之一，公司依然盈利。在出行赛道普遍高投入、高亏损的背景下，这组数字至少说明，嘀嗒出行的商业模式依然成立，经营基本盘也仍然稳健。只是，在竞争者选择低价补贴投入的情况下，嘀嗒出行却缺少了流量的竞争力。

　　盈利得益于嘀嗒出行独特的经营模式。与其他平台相比，嘀嗒出行不买车、不雇司机，只做撮合交易。平台连接的是本就要出行的私家车主和顺路的乘客。这种模式决定了其平台交易成本相对较低，也让它在补贴的压力上更轻。

　　这种结构带来的成本差异，在毛利率上体现得最明显。具体而言，2025年上半年，嘀嗒出行的顺风车业务毛利率67.2%，同期滴滴为19.2%，曹操出行仅8.4%。嘀嗒出行的毛利率是曹操的8倍。

　　相较之下，嘀嗒出行的盈利弹性更强。

　　财报显示，截至2025年末，嘀嗒出行账上现金及各类金融资产合计约18.41亿元，资产负债率仅27.88%，没有任何有息负债。经调整净利润率27.5%，较2024年的26.8%略有提升，核心盈利韧性仍在。

　　顺风车本质是分摊出行成本的互助行为，车主并非为了挣钱才接单，乘客也不是因为便宜才下单。这也意味着，嘀嗒出行的经营模式，天然建立在真实的出行需求上，而不是必须通过补贴换订单。

　　补贴数据也能验证这一判断。咨询公司弗若斯特沙利文的报告显示，2021至2023年，嘀嗒顺风车车主补贴及乘客奖励总额仅占平台交易总额的1.8%。而这一数据的行业平均水平是16.7%。

　　嘀嗒出行连续7年保持盈利，证明纯撮合模式的可行性，也证明自身的稳健性。但这并不意味着平台可以一直如此。

　　过去几年，嘀嗒出行的整体毛利率，从2021年的80%一路滑落到2025年的66%，连续5年下行。这意味着，业务本身虽然健康，但增长动能已经不足，嘀嗒出行必须找到新的增长点。

　　嘀嗒出行的业务模式依然可行，经营依然稳健。它不缺时间，只缺一个新的增长引擎。

　　2、独行的代价

　　从数据来看，截至2025年末，嘀嗒出行累计注册用户超过4.15亿，认证私家车主约2100万。平台不缺需求，也不缺供给，问题在于这些潜在需求，相当一部分并没有转化为真实的订单。

　　顺风车的交易模式，看似只是供需匹配，实际背后叠加了三重影响因素：用户规模、信任与收益分配。

　　有规模才会有需求，有信任才会有订单，有收益才会有司机。嘀嗒出行的信任体系和收益分配机制一向稳健，问题出在用户流量层面。

　　相较之下，哈啰、滴滴和高德，每个对手都自带能给顺风车导流的场景入口。而嘀嗒出行长期以来更像一个独立平台，用户需要主动进入，几乎没有自然导流。

　　哈啰这边，34%的哈啰用户同时使用共享单车和打车服务，单车用户向打车业务的转化率最高达63.2%。一个用户每天骑哈啰到地铁站，周末出行时打开同一App叫顺风车，是再自然不过的事。

　　高德遵循类似的逻辑。2024年凭借零佣金的激进策略入局后，高德将出行功能内嵌到导航页，用户查完路线顺手就能叫车。

　　滴滴更不用说，早已建好从出门到最后一公里的完整出行生态。

　　出行行业上半场，靠的是竞价补贴，下半场的逻辑则是生态竞争。哈啰有共享单车，高德拼地图导航，每个赢家都在做同一件事：把顺风车嵌入用户已有的生活场景。

　　当竞争依托生态持续导入用户，嘀嗒出行的用户池虽大，但规模增长受限，终究逆风难打。

　　嘀嗒出行管理层也看到了这一点。去年下半年起，平台先后上线聚合打车业务，以及开始探索二手车交易线索业务。

　　嘀嗒出行创始人宋中杰在业绩沟通会上表示：“顺风车出行是以预约需求为主，但嘀嗒出行发现，用户即时出行需求在逐步提升，因此，通过聚合平台来满足这方面需求，提升用户出行体验和履约率。”

　　CFO 姜震宇的表态更直接：未来要通过与第三方平台深度合作获取增长。

　　症结已经明确，解决方式也已经找到。嘀嗒出行不缺底子，缺的是让外界重新审视其价值的一个契机。同程旅行的入场，恰恰提供了这个机会。

　　3、价值重估时刻

　　前述公告显示，本次收购不以嘀嗒出行私有化为目的。交易完成后，同程旅行拟维持嘀嗒出行在香港联交所的上市地位。

　　同程旅行的并购要约，被外界将之视作嘀嗒出行繁荣价值重估时刻。是因为交易正式落定之前，嘀嗒出行自身的业务已经经历了内外几轮加固。

　　宏观层面，政策层面的明确化，为顺风车行业提供了更强的确定性。最高人民法院通过多个公报案例及全国统一裁判指引，厘清了顺风车不属于道路运输经营活动的法律性质，私家车不用办营运证。这意味着，顺风车市场供给的大门已经打开。

　　在嘀嗒出行内部，平台用户依旧在扩张。2025年，嘀嗒出行收入下滑情况下，平台的注册用户逆势净增约2000万，达到4.15亿；认证私家车主增至2100万，覆盖366个城市。新购车车主也在加速入场，车龄1年内的认证车辆占比比6年前增长近7倍。全年交易额46.79亿元，订单量8090万，交易底盘的依然稳固。

　　与此同时，嘀嗒出行自身的匹配效率也在提升。站点拼车功能推出后，嘀嗒出行的6成车主已开启顺路拼车，每月通勤需求约750万人次，通勤效率三年来连续提升。

　　这些都表明，嘀嗒出行并未因营收承压就走向负循环。相反，它在用户、供给和效率三个层面仍然保有一定韧性。此外，嘀嗒出行还拥有一条特有的护城河——在顺风车领域深耕多年，嘀嗒出行建立的风控体系全面覆盖背调、安全与定责等方面。这套体系经过司法实践验证，新入场者可以用资金解决流量，却没法绕开建立安全和合规能力需要的时间成本。

　　长期以来，嘀嗒出行的商业价值都在等待市场重新评估。此次同程旅行的入局，无疑加速这一时刻的到来。

　　从业务场景来看，同程旅行作为OTA平台，自带“酒旅+出行”的场景。用户在平台预订机酒后，能够无缝衔接顺风车接驳，形成更完整的出行闭环。如果交易顺利推进，嘀嗒出行有望借助同程旅行的平台资源补上流量短板，获得更稳定的增长支点。

　　更重要的，嘀嗒在拥有了同程旅行旅游出行生态加持的同时，也将拥有其背后腾讯生态下旅游出行的流量优势。

　　另一方面，随着同程旅行酒店、机票、景区等供应链的引入，嘀嗒出行超过4.15亿注册用户的价值也将被深挖。随着这些高频出行用户从打车到订酒店、订门票，嘀嗒出行业务结构过于单一的问题也将迎刃而解。

　　当前我国顺风车市场仍在持续增长。调查数据显示，目前顺风车仅占国内汽车客运市场的4.4%，弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）预计到2028年市场规模将增至1039亿元。在这个增量的市场里，流量端与运力端可以相互助力，确实有机会为嘀嗒出行打开新的增长空间。

元股证券:ygzq.hk

　　从成立至今，嘀嗒出行已经用自己的能力，证明了顺风车模式的商业可行性。穿越漫长山水，坚守独立平台的嘀嗒出行，正迎来自己的柳暗花明时刻。