【季度分析】电解铝：一季度价格重心攀升，二季度何去何从？

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　　（卓创资讯分析师刘云艳）

　　【导语】2026年一季度，电解铝市场在“十五五”规划开局之年、中东局势演变等宏观驱动下偏强运行，最高日均价超过25200元/吨，创历史高位。后市来看，二季度中东局势变化、霍尔木兹海峡通行情况、油价波动及电解铝库存去库拐点或是影响价格的主要驱动因素，预计铝价或整体呈现先涨后跌的走势。

　　价格回顾：一季度铝价偏强震荡，季度均价环比攀升

　　2026年一季度，铝价偏强震荡，重心上移。其中，涨势主要出现在1月和3月。据富宝资讯监测，一季度A00现货铝价均价为24028.57元/吨，环比去年四季度上涨11.58%，同比去年一季度上涨17.59%。季度内最高价为3月12日的25260元/吨，最低价为2月6日的23150元/吨，高低振幅为2110元/吨。具体驱动因素如下：

　　分阶段来看：宏观驱动较强，一季度铝价先涨后跌再反弹

　　1月流动性与供需紧平衡共振，铝价稳步上行。2026年初处于“十五五”开局之年，国内宏观政策发力，货币政策适度宽松，市场流动性充裕，叠加超长期特别国债与基建提速预期，整体情绪偏暖，加之贵金属、铜价强势上涨及下旬美元指数宽幅下跌，铝价震荡走强。供应端呈现刚性约束，海外受高电价、碳成本及电力制约，老旧产能存在关停风险，新增产能推进缓慢，且莫桑比克铝厂计划3月15日关停58万吨产能；国内电解铝产能已触及 4500 万吨上限，增量空间有限。需求端，光伏、储能等领域持续增长，基建与消费政策托底，市场对于2026年需求预期向好，进一步支撑价格上行。在宽松流动性与紧供需格局支撑下，铝价获得明显上行动力。

　　2月美联储预期转向，铝价承压回落。海外方面，美联储政策基调偏保守，通胀仍高于目标、就业数据偏强，降息预期显著降温，美元反弹上涨施压大宗商品。叠加东欧、中东地缘博弈及全球贸易格局不稳，风险情绪回落。国内虽延续宽松财政与信贷支持，但前期利好逐步消化，铝价在宏观情绪带动下震荡下行。

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　　3月地缘冲突主导，铝价冲高回落再反弹。3月行情波动加剧，中东地缘冲突成为核心变量。中东地区电解铝生产主要特点：（1）拥有约700万吨电解铝产能，占据全球总产能的一成左右，若供应中断，无疑对加剧全球铝供应短缺。（2）几乎完全依赖低廉的天然气生产，能源结构单一。（3）氧化铝自给率仅在34%左右，高度依赖进口。（4）其铝出口量约占全球10%，超四成流向欧盟。基于以上特点，中东地区产能变化可以说会扰动全球铝供应的稳定性。上旬美伊冲突升级，卡塔尔、巴林等中东电解铝生产国相继减产，叠加霍尔木兹海峡航运受阻，供应缺口预期推升铝价冲高。中旬虽海外铝厂进一步减产，包括南非58万吨产能关停，但美联储维持利率不变并下调降息预期，随着油价上涨，通胀与需求担忧升温，盖过了中东供应短缺的利好，铝价受拖累宽幅回调。下旬阿联酋、巴林核心铝厂遭袭，全球约6%产能面临长期停产风险，供应收紧逻辑重启，铝价再度反弹回升。

　　除以上宏观因素扰动外，现货市场基本面变化是如何呢？

　　基本面：铝水比波动较大，需求受高价抑制，铝锭社会库存累至近6年高位

　　一、铝厂供应稳健，开工维持高位。据富宝资讯监测，截至3月底，电解铝建成产能为4515.8万吨，运行产能4401.9万吨，产能运行率为97.48%，运行水平较1月提升0.07个百分点。一季度电解铝总产量为1065.28万吨，较上一季度减少32.07万吨，减幅2.92%，供应波动不大。二、需求端春节前后表现分化，整体对高铝价支撑不足。春节前及节后初期工农业生产放缓，下游加工厂开工率维持低位，春节前后降至60%以下，随着节后下游加工企业全面复产，同时传统淡季进入尾声，建筑地产行业虽继续承压，但光伏、电子电力、新能源车终端领域需求恢复，带动下游开工率缓慢提升。三、一季度铝锭社会库存持续累积。截至3月底，五地社会库存为127.5万吨，较2025年12月底增加70.4万吨，增幅123.29%，较去年同期增加51.6万吨，增幅67.98%，除需求偏弱外，这与春节前后铝水比变化就较强关联性。据富宝资讯监测，1-3月铝水比分别为72.50%、64.10%、71.10%，2-3月铝水比低于去年同期，特别是2月较去年同期下降约7个百分点，铝锭铸锭量显著增加。

　　利润：高铝价低成本，电解铝利润空间扩大

　　据富宝资讯监测，一季度电解铝成本为15714.29元/吨，环比跌幅2.04%，同比跌幅11.38%；行业季度平均利润为8246.05元/吨，环比涨幅51.95%，同比涨幅199.89%。电解铝生产成本下降，冶炼企业利润增加，除铝价自身涨幅较大外，还与氧化铝价格的回落有关，一季度国内氧化铝现货均价为2658.76元/吨，环比跌幅5.80%，同比跌幅30.74%。

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　　综上所述，一季度宏观面与基本面多空并存，铝价偏强震荡，重心上移。而二季度铝价将作何走势？截至4月13日，国内现货铝价日均价为24450元/吨，较3月底下跌160元/吨。结合当前宏观环境、供需面波动格局及季节性规律，预计二季度铝价先涨后跌。

　　从宏观方面来看，中东地缘变局仍是主导大宗商品的核心变量，电解铝市场受直接冲击。4月初，美伊宣布将停火两周，霍尔木兹海峡一度恢复收费通行，市场风险偏好回升，铝价反弹。但局势旋即恶化：宣布停战当晚伊朗袭击黎巴嫩目标，后美伊伊斯兰堡谈判破裂，双方未达成任何共识，铝价下跌。霍尔木兹海峡再度封锁，中东铝生产亦受到实质损害，电解铝减产产能超过220万吨，短期难以恢复，同时海峡封锁导致氧化铝进口、铝锭出口受阻，叠加油价攀升推高电力与预焙阳极成本，及当前LME铝库存不足40万吨且持续减少，进一步加强价格底部支撑。后续中东局势如何变化，油价波动及霍尔木兹海峡通行情况仍是影响铝价的重要因素。

　　从基本面来看，需求或先扬后抑，是二季度价格走势重要驱动因素。供应端运行主稳，当前铝锭社会库存已经处于近6年同期高位，施压价格；需求端适逢淡旺季切换，预计先扬后抑。4月为传统消费旺季，光伏、电力等终端领域向好，地产方面维持承压；铝板带箔、工业型材需求稳健，建筑型材需求偏弱，整体需求缓慢增长，电解铝社会库存或在4月底甚至5月初去库。5-6月逐步进入淡季后，需求预计趋弱运行。综上，二季度铝价主流区间参考23500-25500元/吨，低点或出现在6月。