沃尔特曾洽谈以湖人股权向阿波罗质押融资，最终改售控股权

　　据知情人士报道，古根海姆合伙人（Guggenheim Partners）首席执行官马克·沃尔特（Mark Walter）今夏与阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）就一笔数十亿美元贷款进行磋商，拟以所持洛杉矶湖人队股权作为抵押。谈判贯穿夏季，直至前迪士尼首席执行官鲍勃·艾格（Bob Iger）与风险投资人乔希·库什纳（Josh Kushner）提出收购其湖人股份后终止。上周宣布的交易按125亿美元估值出售沃尔特的控股权，阿波罗融资方案随之被取代。该报道被多家市场通讯转述。阿波罗当日股价收于约133.85美元，下跌0.51%。

　　从质押贷款到直接出售：同一资产的两条变现路径

　　沃尔特于2025年中以当时创纪录的100亿美元估值，自巴斯家族购入湖人控股权，持股约78%，并成为该队46年来首位新控股人。约14个月后转售，估值升至125亿美元。体育商业期刊援引报道称，库什纳与艾格收购其多数股权的对价约95亿美元；巴斯家族随后行使随售权，出售剩余约17.8%股份，买方合计持股可升至约83%。北美职业球队估值达到或超过100亿美元的交易，此前均与湖人有关。

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　　以球队股权向私募信贷机构质押融资，与直接出售，在流动性上并不等价。贷款可保留控股权与球队治理权，但须支付利息并接受质押条款；出售则一次性释放资本，并解除为购队而设置的其他担保。体育商业期刊此前援引彭博消息称，沃尔特还曾提出以古根海姆股权作为抵押，为控股平台TWG Global筹集短期资金，并向投资人提供两位数收益率；若一年期满未能偿还，债权人可执行担保并处置抵押物。湖人出售被部分人士视为“及时”，因其可释放去年购队时已质押的其他资产，从而加快保险公司资产负债表的整理。

　　上述阿波罗方案的具体利率、规模与是否签署条款清单，公开报道尚未披露。目前可以确认的是：谈判存在，且在股权出售要约出现后停止。

　　保险子公司关联贷款与监管压力构成变现背景

　　此次筹资并非孤立的球队资本运作。洛杉矶时报报道，美国检察官与证券监管机构正调查沃尔特名下保险业务，焦点是特拉华州两家寿险公司向与其本人或TWG相关的企业发放贷款，却未按要求披露为关联交易。该报援引的数字为约160亿美元；《金融时报》公开摘要则称，相关保险公司在接到传票后披露，向关联方发放的贷款超过200亿美元。标普全球曾因此将相关评级展望调为负面。保险公司须向监管机构报告关联交易，以限制利益冲突并保护保单持有人。

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　　彭博一篇长篇报道描述了更早的时间线：2025年9月，联邦调查局人员在其私人飞机上取走笔记本电脑与手机，当时他正接近收购湖人。此后，整理保险子公司资产负债、偿还或置换关联贷款，成为与监管机构协商方案的一部分。古根海姆资产管理规模据报约3200亿至3620亿美元，同时经营经纪交易商。调查对象包括其资金管理业务是否充分披露相关贷款，目前均为调查阶段陈述，尚未形成法院认定。

　　对体育资产定价与阿波罗业务的含义

　　湖人在14个月内完成两次创纪录定价，强化了顶级球队作为另类资产的流动性叙事：在控股人需要现金时，股权既可以抵押，也可以在数周内找到战略买家。对阿波罗而言，以特许经营权股权为抵押发放私募信贷，符合其保险与另类信贷扩张方向，但球队受NBA所有权审批与联盟章程约束，处置抵押物的路径长于普通公司股权。交易未成，市场看到的是需求侧（控股人急于筹资），而非信贷条款本身。

　　对艾格与库什纳集团，125亿美元估值需要后续资本结构来支撑。公开报道尚未说明有多少为债务、多少来自基金或其他股权。沃尔特仍拥有道奇队、火花队及职业女子冰球联赛等资产，湖人套现并不等于其全部体育版图退出，但减少了最容易向市场报价的一项抵押品。

　　观察重点在于资金用途，而非球队更名

　　若湖人出售对价主要用于置换保险公司关联贷款并满足监管清理计划，则此次交易的本质是控股平台的资产负债表修复，而非体育产业周期见顶。若对价中有相当部分用于其他私人投资或偿还古根海姆质押安排，则需另作评估。阿波罗贷款谈判的公开，表明出售并非唯一选项，而是在调查与筹资并行时被更高确定性的现金要约所替代。

　　下一步可核对的事项包括：NBA对股权转让的批准进度、巴斯家族随售交割、TWG向保险监管机构提交的清理进展，以及古根海姆股权质押融资是否仍在进行。在调查结论公布前，相关公司贷款与披露问题应作为未决风险，而非已决事实。