元股证券:ygzq.hk 8月12日，中国人民银行（下称“央行”）发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），总结2026年二季度货币政策执行情况，分析当前经济金融形势，明确下一阶段政策取向。
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《报告》指出，今年以来，适度宽松的货币政策效果持续显现，社会融资条件较为宽松，金融服务实体经济质效不断提升。下阶段，要加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。
本季度《报告》专栏聚焦完善短端利率调控机制、设立民营企业再贷款、建立银行间市场数据报告库等议题。《报告》专栏还就如何全面认识金融服务实体经济的规模和质效进行详细阐释，并介绍海外主要经济体货币政策调整动态。
对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出，央行将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。增强货币政策前瞻性灵活性针对性。综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行。
逐步增加隔夜逆回购操作频率
本次《报告》以专栏形式介绍了短端利率调控的国际经验与近些年我国持续改革完善短端利率调控机制的工作进展，指出调控货币市场短端利率是全球央行实施货币政策的普遍做法，但主要发达经济体央行在政策利率选择和调控方式上略有差异。
比如，美联储以代表性的货币市场利率（联邦基金有效利率）作为政策利率，同时其也是目标利率；欧央行则以工具操作利率（隔夜存款便利DF）作为主要政策利率，但隐含的目标利率依然是市场隔夜利率。
近年来，随着我国货币政策调控框架转型和更加注重发挥价格型调控作用，改革完善短端利率调控框架的步伐明显加快。对于今年6月宣布的两项完善短端利率调控措施，《报告》指出，这将进一步提升央行流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性。
在《报告》发布当天，央行还发布公告称，将在8月中旬连续4个工作日开展隔夜逆回购操作。根据《报告》介绍，隔夜融资已成为机构流动性管理的重要手段。在月末、税期等时点，选用隔夜操作可以提高流动性管理效率、降低金融机构成本。
《报告》同时明确，未来央行将继续平稳有序推动货币政策操作框架的改革完善。灵活精准开展各项操作，保持流动性总量在合适水平，更好引导货币市场短端利率平稳运行。结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率，进一步畅通政策利率向市场利率的传导。
海外主要经济体加息将带来不确定性
对于世界经济金融形势，《报告》认为，当前外部环境更加复杂多变，世界经济增长动能疲弱，地缘冲突和经贸摩擦多发频发，供给冲击和输入型通胀压力影响仍在持续，全球通胀水平有所抬升，主要经济体央行货币政策趋向调整。
今年以来，受中东地缘政治冲突等因素影响，国际油价和大宗商品价格一度快速上升，全球主要经济体均在一定程度上面临输入型通胀压力。本次《报告》提示，近期，美联储、欧央行等海外主要经济体央行货币政策出现调整或调整趋向，可能对全球经济和金融市场产生外溢影响。
目前，海外主要经济体央行货币政策立场趋于转向。截至7月末，主要发达经济体央行中，欧、日央行已采取加息行动，美联储维持利率不变，但释放鹰派信号。一些新兴市场经济体央行也已经加息或趋于收紧货币政策。
据《报告》分析，通胀走高是主要央行收紧货币政策的主要考量，但主要经济体央行货币政策节奏和力度存在差异。预计本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和，冲击可能小于以往。
《报告》同时强调，要关注本轮加息对全球金融市场影响的不确定性。从债市看，部分经济体政府债务高企，利率上升可能进一步加剧还本付息压力；从股市看，部分经济体股票市场估值偏高，流动性收紧可能触发市场回调。新兴市场经济体仍需关注主要经济体央行加息的外溢影响，特别是部分经济基本面脆弱、能源进口依赖度高的新兴市场经济体，需要密切关注主要经济体央行货币政策转向可能引发的全球金融市场波动风险。
继续发挥民营企业再贷款激励作用
民营经济是我国推动创新、促进就业、改善民生的重要力量。今年1月，央行新设民营企业再贷款，初始额度1万亿元，激励引导地方法人金融机构支持民营中小微企业，将处于“夹心层”的民营中型企业纳入支持领域。
本次《报告》详细阐述了新设民营企业再贷款支持民营经济的背景、业务逻辑和管理模式，以及激励引导效果。《报告》指出，政策出台以来，地方法人金融机构积极响应，充分发挥金融支持民营经济发展作用。
民营企业再贷款的业务逻辑，是以适当优惠的利率向地方法人金融机构供给基础货币，并将基础货币供给量与地方法人金融机构向民营中小微企业发放的贷款量挂钩，引导地方法人金融机构加大对民营中小微企业的信贷投放。
《报告》指出，1年期民营企业再贷款的利率为1.25%，较央行总量型工具的利率、商业银行批发融资的利率相对优惠，体现激励作用。
《报告》显示，目前民营企业再贷款余额约8000亿元，激励引导地方法人金融机构发放中小微民营企业贷款余额约15万亿元，惠及市场经营主体约250万户，上半年新发放中小微民营企业贷款加权平均利率较去年同期下降40个基点。
《报告》同时明确，央行将继续发挥民营企业再贷款的激励作用，以市场化方式引导地方法人金融机构加大对民营企业的信贷投放，提升民营中小微企业融资可得性。
下阶段将加大逆周期调节力度
对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出，央行将充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。
一是保持金融总量合理增长。继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。增强货币政策前瞻性灵活性针对性。综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行。
二是充分发挥货币信贷政策导向作用。用好各类结构性货币政策工具，不断完善工具设计和管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。发挥科技创新和技术改造再贷款、债券市场“科技板”作用，强化科技金融数据共享，加快构建高水平的区域科技金融生态，推动加强科技创新全链条全生命周期金融服务。
三是把握好利率、汇率内外均衡。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制。更好发挥市场利率定价自律机制作用，有效落实各项利率自律倡议，对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范，维护市场竞争秩序。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
四是加快金融市场制度建设和高水平对外开放。高质量建设债券市场“科技板”，用好科技创新与民营企业债券风险分担工具，支持更多民营科技型企业、民营股权投资机构发债融资。支持更多符合条件的境外主体发行熊猫债券。持续优化跨境人民币政策体系，整合、优化早期发布的跨境人民币结算政策。
五是积极稳妥防范化解金融风险。从宏观、逆周期和防传染的视角，强化系统性金融风险的监测、评估和预警，不断拓展宏观审慎管理覆盖范围，丰富宏观审慎政策工具箱。强化系统重要性金融机构宏观审慎管理，纵深推进附加监管体系建设，稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域。
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