港股新股：白鸽在线(02672.HK) 打新分析

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基本情况：

申购时间：6月18日-6月24日，25号出结果，26号暗盘，29号上市；

发行价格：15.60-20.28

入场费：4096.91

1手：200股

全球发售：3334.44万股

公开发售：333.46万股

发行手数：16673手

基石：有，共2家基石投资者认购3.34%份额

绿鞋：有，民银稳价

保荐人：民银和中银联合保荐

分配机制：机制B，回拨10%

白鸽在线成立于2015年，总部位于厦门，是国内聚焦场景化保险的数字化风险管理解决方案提供商。公司不做承保业务，而是作为保险公司、场景合作伙伴及终端消费者之间的"数字连接器"，核心业务分为三大板块：保险交易服务、精准营销及数字化解决方案、第三方管理服务（TPA服务）。

根据灼识咨询数据，按2025年总保费计算，白鸽在线在中国第三方场景互联网保险中介中位列第一，市场份额3.1%；在中国场景互联网保险中介中位列第五；在中国整体互联网保险中介中位列第十二。

截至2026年6月，公司已与79家财产保险公司建立合作，联合推出逾2000款定制化保险产品，累计服务最终被保险人超3.98亿名，生成保单总量超过90亿份，覆盖出行、灵活用工、车服、物流、大健康等80余类细分场景。自研的"白鸽e保"SaaS系统支持每秒10万单高并发处理，日处理能力超5000万笔，理赔报案响应时间不超过3分钟。

元股证券:ygzq.hk

财务表现：

2023年：营收6.60亿元，同比增长63.1%；净亏损1718万元；经调整净亏损1346万元；

2024年：营收9.14亿元，同比增长38.5%；净亏损2771万元；经调整净亏损700万元；

2025年：营收12.27亿元，同比增长34.2%；净亏损4667万元；经调整净亏损932万元；

2025年保险交易服务收入8.21亿元，占比从2024年的90.3%降至66.9%；精准营销及数字化解决方案收入爆发式增长至3.98亿元，同比增幅超360%，占比提升至32.5%，第二增长曲线已现雏形，收入结构正在优化。

亏损扩大主要源于研发投入与销售扩张，公司坦言目前仍处于业务爬坡阶段，尚未实现规模经济。参考行业规律，保险科技公司通常需要10年以上才能产生正向经营现金流，15年左右实现盈利。

募资用途：

约44.4%用于解决方案及服务研发、人才招募、基础设施改善（核心AI能力建设）。

约20.0%用于同行业及上下游收购投资，强化生态。

约15.6%用于扩张中国及海外销售网络。

约10.0%用于建立研发中心及智能展厅办公楼宇（叠加自有资金）。

剩余10.0%用于一般营运资金。

白鸽在线此次引入2家基石投资者，认购近3.34%的份额；

白鸽在线采用机制B，回拨10%；全球发售3334.44万股，香港发售333.46万股，一手是200股，共计16673手；甲尾申购需要40.97万本金，乙头申购需要61.46万本金；领益智造、中科闻歌、科拓股份、圣邦股份、MERDEKAGOLD-DRS、芯碁微装、海光芯正、白鸽在线、礼邦医药-B，这9个新股存在资金冲突；现在倍数是5倍了，预计最终会在1500倍左右；由民银和中银联合保荐，有基石，有绿鞋，历史保荐项目相对一般。